智力资本与民营企业绩效关系研究

虽然受国际金融危机及出口需求下滑的影响，但我国民营企业仍保持了稳定增长态势，为中国经济抵御危机、保持平稳增长做出重要贡献。与A股非民营上市公司相比，虽然民营企业规模较小，但在增长率和盈利能力方面却超过了国有企业。从营业收入增长率看，2008年民营上市企业的增长率高达33.68％，高于非民营上市企业18.74％的增长率。从平均总资产收益率看，民营上市企业为4.37％，而同期非民营上市企业仅为2.48％。在净资产收益率方面，民营企业同样高于非民营，民营上市企业的平均净资产收益率为6.85％，非民营上市企业的平均数为4.90％。面对这样增长的态势，民营企业要进一步提升绩效，提高竞争能力，参与国际竞争，就要尽快适应21世纪新经济模式的特点，将智力资本代替货币资本、劳动力和土地这些传统的生产要素，成为企业最重要的战略性资源，并依赖他们所拥有的智力资本与其他生产要素的有效结合来创造价值。本文选取我国民营上市百强企业来探索现阶段民营企业所拥有的智力资本，着重研究民营上市企业的智力资本与企业绩效间的关系，以期为我国民营企业合理配置资源，有效开发、利用其所拥有的智力资本提供一定的帮助。
　　
　　一、文献回顾与研究假设
　　
　　“智力资本”一词最早是由加尔布雷斯(Gal-brainth)于1969年提出，但直到20世纪90年代才引起重视。当前，智力资本的研究多集中在发达国家，主要以智力资本计量、模型、国际案例研究为主。关于智力资本内涵的界定，可归为两类观点：一是基于知识和能力定义。托马斯(Thorn-as Stewart，1994)认为，智力资本是能为企业带来竞争优势的企业员工知识和能力的总和；沙利文(Sullivan，2000)指出，智力资本是可转换为利润的企业知识。二是基于权益的定义。国际会计师联合会(IFAC，1998)认为智力资本是企业一种知识基础的权益，是企业对未来收益非实物形态的要求权。除以上两种主流观点以外，还有一些学者从其他角度定义智力资本，如国内学者余绪缨(2004)和傅元略(2002)等认为，智力资本与智力资产相对应，是智力资产所者的一种权益，在会计上属于所有者权益。关于智力资本构成要素的研究，主要有二元论、三元论和多元论。本文认同二元论观点，即智力资本=人力资本+结构资本。人力资本包括员工的知识水平、经验、为客户解决问题的能力和学习能力。结构资本是指企业实现价值的组织资本。
　　国外较早开展智力资本与企业绩效关系研究的学者是鲍蒂斯(Bonds，1998)，其通过问卷调查获取相关数据，运用主成分分析法和偏最小乘法分别对加拿大、马来西亚的企业研究，结果发现，智力资本的三个组成部分(人力资本、结构资本和客户资本)是相互影响的，而且智力资本对企业业绩具有显著的正效应。而斯蒂文(Steven Fireer，2003)对南非企业智力增值系数(VAIC)的三个组成部分(人力资本增值系数、物质资本增值系数和结构资本增值系数)与企业绩效的关系进行了实证研究，结果发现物质资本与企业的市场评价有积极的正向作用，结构资本对企业的获利能力也有适度正向促进作用，而人力资本在南非的企业中并没有显著的促进作用。国内关于智力资本与企业绩效关系的研究主要有：李嘉明等人(2004)对2002年度我国计算机行业30家上市公司的财务数据为研究样本，以总资产净利润率为因变量，智力增值系数(VMC)的三个组成(即人力资本、结构资本和物质资本)分别作为自变量，运用相关性分析和多元逐步回归方法研究发现，物质资本与企业的绩效有显著的正相关关系，人力资本对企业绩效有不十分显著的正向作用，结构资本对企业绩效有显著的负作用。万希(2006)则以2003年我国41家最佳运营的上市公司作为研究样本，仍然运用相关性分析和多元逐步回归研究方法，发现物质资本对企业绩效具有积极的促进作用，而结构资本和人力资本对企业绩效具有不十分显著的正向关联。
　　综上所述，虽然已有不少国内外学者就智力资本与企业绩效关系进行实证研究，但结论不一致，并且随着宏观经济环境的变化，不同时期智力资本与企业绩效的相关性是会变化的。正是带着这些问题和疑问，笔者以2009年我国民营上市百强企业为研究对象，以面板数据模型的实证方法探索我国上市民营智力资本的现状以及对企业绩效的影响。为此本文提出如下假设：H1：物质资本对民营企业绩效具有显著正相关；H2：人力资本对民营企业绩效具有显著正相关；H3：结构资本对民营企业绩效具有显著正相关。
　　
　　二、研究设计
　　
　　(一)样本选取
　　智力增值系数模型(VAIC)是由奥地利智力资本研究中心帕利克(Pulic)等人提出的。该模型是建立在企业价值创造来源于两类主要资源：物质资本资源和智力资本资源，物质资本资源是指公司的净资产账面价值，而智力资本包括人力资本和结构资本。VAIC模型可表述如下：VAIC=CEE+HCE+SCE。其中，CEE为物质资本增值系数，计算公式为：价值增值／净资产账面价值(VA／CE)；HCE为人力资本增值系数，计算公式为：价值增值／人力资本(V-&／HC)；SCE为结构资本增值系数，计算公式为：结构资本／价值增值(SC／VA)。考虑到我国目前企业财务报表披露的现实状况，为能较准确地获得计算所用的数据，本文中VA(价值增值)=税前利润+支付员TT资+利息；CE为民营企业的净资产；HC为人力资本，指体力和脑力劳动者领取的全部工资；sc为结构资本，其数值为VA-HC计算而得。
　　
　　本文选取了2009年我国民营上市百强企业中在深、沪交易所上市的发行A股的民营企业，剔除了数据缺失和金融、保险业类的公司。最终在2009年民营上市百强企业中选取了43家公司，其中，制造业35家，房地产1家，农林牧渔1家，批发零售贸易3家，信息技术1家，社会服务1家，综合1家，以2004～2008年这43家民营企业的相关截面数据做研究。民营企业的净资产收益率、总资产、资产负债比例等数据源自CCER数据库，智力资本增值系数、物质资本增值系数、人