人民币汇率变化是否会引起J曲线效应

          长期以来，在我国持续的贸易顺差与弹性缺乏的汇率制度作用下，造成了我国经济的流动性过剩，并给人民币造成了巨大升值压力。2014年1月以来，人民币出现的贬值趋势，且持续了比较长的时间。此次的人民币贬值出乎打大多数人的预期。人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进。央行表示，根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。本文研究人民币汇率的变动是否存在J曲线效应，从而可以大致把握人民币汇率的变动对中国国际贸易的影响。
一、人民币汇率变动是否会引起J曲线效应的实证分析
在之前的研究中大多是建立净出口函数的数学模型，首先在理论上确定净出口和哪些因素有关，然后找到相应的数据继续模型拟合，估计出模型中汇率对净出口影响的系数，从而确定汇率对净出口的影响，对汇率如何影响净出口进行合理解释。但该类方法有两个缺点，第一，几乎所有的净出口的数学模型都使用到了GDP的月度数据，但GDP的月度数据并没有精确的统计。第二，该方法在研究中国和某个特殊国家的净出口使比较适用，而在研究中国总的净出口和汇率的关系时并不太适用。因为在建立净出口模型时不可避免使用到国外的GDP数据，这个GDP数据无法统计得出。故本文使用的方法接近第二类方法。
二、数据采集
人民币对美元汇率的月度数据来自新浪网，采用直接标价法，单位是人民币/美元。中国净出口数据来源于国家数据网站（http：//data.stats.gov.cn/），单位是亿美元。
三、平稳性检验
（详见表1）
通过Eview检验各个数据是否平稳。其中，汇率数据不平稳，但是汇率的一阶差分数据是平稳的。由该检验结果得出，我们将使用汇率的一阶差分数据和净出口数据带入VAR模型中进行分析。
四、格兰杰因果检验
（详见表2）
从格兰杰因果检验的结果看，汇率的一阶差分数据比较显著的影响净出口数据。
五、VAR模型分析
通过将汇率一阶差分数据和净出口数据带入VAR模型，选择滞后1至6期，近似得出净出口数据和汇率一阶差分数据的关系如下：
nx=0.1817*nx（-1）–0.0591*nx（-2）-0.0849*nx（-3）-0.3549*nx（-4）+0.171*nx（-5）-0.2329*nx（-6）-1451.042*der（-1）+1716.495*der（-2）–324.966*der（-3）+1196.965*der（-4） +2220.605*der（-5）+477.669*der（-6）+304.725
从该VAR模型的一般表达式可以看出，t-1期和t-3期的汇率变动和净出口数据是负相关的关系，其中t-1期的汇率变动和t期净出口数据负相关关系很明显。t-3期的汇率变动数据和t期净出口有略微的负相关关系。即汇率上升会引起净出口的下降，由于模型中汇率采用直接标价法，所以汇率一阶差分的正向变动，即表示汇率上升即人民币贬值，会引起进出口的下降。故t-1期和t-3期的人民币贬值，会引起净出口的下降。而t-2，t-4，t-5和t-6期各期的汇率变动对t期的净出口呈现负相关关系。同理可知，在t-2，t-4，t-5和t-6期的人民币贬值，会引起净出口的上升。
六、结论
根据通过对VAR模型的实证检验，结果证明：人民币名义汇率上升，即人民币贬值，将对下期的贸易收支降低，但会对今后各期的贸易收支提高。也就是说，人民币贬值会在短期使贸易收支恶化，但在长期会使贸易收支提升，因此人民币贬值符合J曲线效应。同理，人民币升值会在短期改善贸易收支，但是在长期会促使贸易收支下降，即人民币升值符合反J曲线效应。依据模型检验的反J曲线理论，表明人民币升值对贸易收支的“滞后性”反应会逐步显现。