金融危机下外汇储备影响因素的主成分分析

     一、文献综述
　　2013年3月末，中国外汇储备余额3.44万亿美元。金融危机后，美国实施量化宽松政策，向市场注入大量流动性资金，对中国外汇储备产生影响。本文运用主成分分析法，分析多种因素对中国外汇储备规模的影响。
　　Heller（1996）提出一国持有的最优外汇储备规模应该是由使用外汇储备调整国际收支的调整成本和持有外汇而放弃其他收益的机会成本的均衡而决定的。国内学者徐永久（2002）认为国际收支的双顺差是我国外汇储备的增加的原因。韩剑、徐振宇（2006）等认为外汇储备的主要来源是外国直接投资。郭梅军、蔡跃洲（2006）认为影响我国外汇储备的主要因素有：外债规模、贸易依存度、人均GDP和外汇收支的波动性。
　　二、分析方法和指标选择
　　本文使用SPSS18.0软件，外汇储备（亿美元）为被解释变量Y，对1992-2011年19年的各变量进行主成分分析，得到主成分综合指标，再进行回归分析。
　　经济规模扩大，对外汇储备的需求增加，将GDP（亿元）作为解释变量之一，记作X1。贸易规模直接影响外汇储备需求，将进出口贸易总额（亿元）、进出口贸易差额（亿美元）作为影响因素，记作X2、X3。FDI的快速增加对外汇储备的影响逐渐显著，记实际利用外资金额（亿美元）为X4。外汇储备可以清偿外债，外债规模的大小直接影响外汇储备，记国家外债余额合计（亿美元）为X5。汇率也是影响外汇储备的一个重要因素，人民币对美元走高预示着外汇储备贬值的危险，本文采用美元加权平均汇率X6。宽松的货币政策实质间接“增发”美元，给中国的外汇储备带来很大的影响。本文加入中国、美国的广义货币（M2）和狭义货币（M1）四个因素分析，各记作X7、X8、X9、X10。
　　三、实证结果及分析
　　（一）主成分分析的适用性检验
　　通过统计软件SPSS18.0进行主成分分析发现，KMO值为0.784，Bartlett球形检验概率值为0.000。因此可判断本文数据适合进行主成分分析。
　　（二）主成分的提取
　　表1 解释的总方差
　　有3个主成分被提取，对应的累计方差贡献率为98.743%，能反映绝大部分的初始信息。
　　（三）主成分表达式的求解
　　表2 成分得分系数矩阵
　　运用表2的数据可以得出三个主成分F1，F2，F3的表达式。
　　（四）主成分回归分析
　　对F1、F2、F3和被解释变量外汇储备作多元线性回归。主成分F1和主成分F2均通过了5%的显著性检验，但主成分F3通过了显著性水平为15%的显著性检验。
　　表3 系数a
　　其线性回归方程为：
　　（五）实证结果分析
　　因素F1说明一国外汇储备积累和年进出口总规模、外商投资规模、货币供应量有着长期稳定的正向均衡关系。美国国内物价上涨，中国进口减少，迫使人民币升值，减少中国出口，虽然这一传导机制对中国经常账户的影响不确定，但会给中国极高的外汇储备带来消极影响。因素F2主要反映的是汇率因子的影响因素。美国实行量化宽松的货币政策，增投基础货币导致美元的大幅贬值，这一影响是通过汇率的波动起作用的。另外一旦人民币升值预期改变，热钱就会迅速撤离，中国外汇会储备剧烈的波动，甚至中国整体经济的大动荡。因素F3反映出我国外汇储备是和外贸规模联系在一起的并且是正向相关的。外贸规模的扩大从整体上为外汇储备的快速增长提供了条件，但具体构成外汇增长因素的是贸易差额和外债余额。
　　参考文献
　　[1]Heller，Heinz Robert.Optimal International Reserves.The Economic Journal，Vol.76，No.302，1966 Jun，296-311.
　　[2]徐永久.外汇储备持有量——适度量模型及其应用分析[J].财经理论与实践，2002 （6）：70-74.
　　[3]韩剑，徐振宇.资本流入、外汇储备非均衡增长对我国外汇政策的影响[J].国际金融研究，2006（6）：57—63.
　　[4]郭梅军，蔡跃洲.中国外汇储备影响因素的实证分析[J].经济评论，2006（2）：80-90.
　　[5]王东.我国外汇储备增长因素主成分分析[J].北京工商大学学报（社会科学版），2006（7）：51—53.
　　[6]丁彦婷，孙紫玉.FDI和出口对中国外汇储备的影响[J].市场经济与价格，2012（01）：43—45.