论汇率不完全传递对经济的影响(2)

　　
　　(五)影响货币政策的独立性
　　我国中央银行法明确规定，货币政策的目标是保持物价水平的稳定，以此促进经济的发展。虽然人民币汇率实行的是有管理的浮动汇率制度，然而人民银行经常主动或被动地在外汇市场上进行冲销式干预，以保持汇率的稳定性。在这种情况下，如果汇率传递程度较高，汇率的变动导致物价水平发生较大变动，这就使得货币政策的操作更加困难，力度难以把握，甚至难以兼顾物价水平与汇率水平的稳定。当然，作为国家宏观经济调控重要手段和杠杆的汇率，在货币政策传导机制中发挥着重要作用，汇率己经成为货币政策传导机制中的重要环节。不完全传递表明汇率调节机制弱化，将直接影响着货币政策的有效性。政府在面临经济困难时，无法运用有效的汇率政策作为引导，或者政策效果不明显且时滞过长。对于我国这样一个尚处于市场经济初期。各项体制都不够完善，市场自我调节能力不足的经济体来说，过低的汇率传递同样不利于经济的平稳运行。

汇率是宏观经济环境中的一个重要变量，其变动对国民经济有着深远的影响。传统的国际金融理论认为，汇率的波动会等比例地反映在价格水平的变动上，即汇率的传递是完全的。然而越来越多的事实证明，汇率对一国的价格传递往往是不完全的。本文将着重对汇率对价格的不完全传递给经济产生的重要影响作出分析。
　　
　　一、汇率的价格传递效应
　　
　　购买力评价理论(Theory Of Purchasing Power Parity)是西方汇率理论中具有重要影响力的一种理论。购买力评价理论认为：人们之所以需要外国货币，是因为它在发行国具有购买力。因此一国对另一国货币的汇率，主要由两国货币分别在两国所具有的购买力决定。两国货币购买力之比决定两国货币交换的比率，也就是汇率。购买力平价有两种形式，即绝对购买力平价与相对购买力平价。对于绝对购买力平价，按照卡塞尔的理论表述，是指：如果在自由贸易的条件下，各国间贸易无任何费用和关税，由于存在商品套购而会使世界各地商品价格一致。因此尽管以各国货币表示的价格不一样，但这不过是按照汇率把一国货币表示的价格折算成以另一国货币表示的价格而已。因此绝对购买力平价实际上就是“一价定律”(The Law ofOne Price)。作为一种汇率决定理论，购买力平价理论指出了决定汇率的根本因素。即将汇率视作因变量，将物价视作自变量。然而，实际经济运行过程中，这种因果关系是并非绝对的，而是相互作用的。即汇率的变化反过来也会影响一国的物价水平。这就是汇率的价格传递效应。
　　最初Goldberg和Knetter(1997)把汇率传递(exchangepass-through)定义为在商品进口国和出口国之间汇率变动导致以本币计量的进口价格的变动。后来，汇率传递的概念逐步扩展。Obstfeld(2000)认为汇率变动不仅对以本币计量的进口商品价格产生影响，而且还会对国内整体物价水平产生影响。这样，汇率传递的概念就扩展到进口国与出口国之间汇率变动导致国内整体物价水平这一层次上来。Obstfeld和Rogoff(2000)把汇率传递分为两个不同阶段：第一阶段为直接传递效应，在进出口时点上汇率的变动直接传递到进口商品或出口商品的价格中，导致进口商品价格或出口商品价格的相应变动；第二阶段为间接传递效应，进口商品或出口商品价格的变动会通过生产、贸易等各种途径逐步传递到进口国或出口国的国内商品价格中，进而影响到进口国或出口国国内物价水平的总体变动。一般来说，汇率传递既不会出现完全传递，也不会出现完全不传递这两种极端情况，即汇率传递往往是不完全的。
　　
　　二、汇率不完全传递的影响因素分析
　　
　　国际经济交往中，外汇市场汇率的波动远远大于国内物价水平的波动。一些主要国际货币的兑换比率每天的波动幅度甚至可以达到两位数，而各国物价水平则相对平稳的多。汇率不完全传递的原因可从从以下方面进行分析。
　　
　　(一)微观层面的分析
　　从微观经济角度分析。首先，从绝对购买力平价理论出发，产品运输和流通成本为零，即交易费用为零的假设在现实中是不可能成立的，若汇率发生变动而运输和流通成本保持不变，则汇率变动只会导致进口产品的成本出现部分变动。其次，一价定律和绝对购买力平价理论都是建立在完全竞争的前提之上的。在不完全竞争的市场条件下，企业必然会调整商品价格以维持市场份额，此时企业就要考虑许多微观经济的定价因素，比如市场结构、需求弹性、成本函数等等(Dombuseh，1987)。
　　1.依市定价
　　厂商的策略性定价是不完全汇率传递存在的重要原因。在面对汇率不利波动情况下，厂商不改变其产品价格，只是降低其价格加成比例，以利润的下降来维持市场份额或实现其他战略目标。大量理论文献对不同市场结构下的厂商最优定价策略研究结果表明，面对市场上名义汇率的波动，对目标市场的定价只进行部分调整是出口商的最优选择。由于在国际市场上存在着价格歧视，外国出口商调整其利润加成而不将汇率波动完全反应到价格上，这种现象被Krugman(1987)称为“依市定价”。依市定价被采用的程度越深，汇率传递的程度越低。
　　2.沉淀成本的存在
　　由于厂商进入某一市场建立“滩头”需要投入沉淀成本，因此只有汇率发生大幅度的变动才会使厂商做出进入或退出某一市场的决策。所谓沉淀成本指已经投入并且无法收回的成本。由于存在汇率波动的不确定性，企业进入某一市场前通常会等待汇率变动更有利时再行动，而在汇率更不利的情况下才退出原来的市场。由于存在沉淀成本，要使出口商减少出口品供给，则需要提高出口品的价格，同时需要进口国货币汇率贬值更大幅度，从而导致相对价格对汇率反应的迟滞和不完全的汇率传递。
　　
　　(二)宏观层面的分析
　　从宏观经济角度看，汇率的不完全传递可以用定价策略和通货膨胀环境来解释。Obsffeld和Rogoff(1995)率先用厂商定价策略从宏观经济的角度分析这个问题。他们指出，在生产国货币定价策略下，名义汇率的变动会等比例地体现在用消费国货币衡量的外国商品的价格上，也就是说，汇率传递是完全的；如果采用消费国货币定价的策略，消费者面对的短期价格不会有任何改变，也就是说，汇率完全不传递。现实中汇率传递的程度取决于厂商采用生产国货币定价和消费国货币定价的比例。在某种程度上讲，汇率的价格传递程度反映了两种货币所在国的交易双方承担的汇率变动带来的成本。 (责任编辑：nylw.net)转贴于八度论文发表网: http://www.8dulw.com(论文网__代写代发论文_论文发表_毕业论文_免费论文范文网_论文格式_广东论文网_广州论文网)