公允价值应用与投资决策的实证研究

新会计准则自2007 年1 月1 日起在上市公司中率先实施,在新准则中,对于公允价值的较大范围使用引起了社会各界的普遍关注。例如在首次执行并需调账的15 项业务之中,涉及公允价值的竟有13 项。会计准则强制要求上市公司大量使用公允价值,这就从数据上为中国的公允价值研究提供了基本的材料。那么,公允价值的大规模实行对改善我国上市公司的会计信息披露质量,提高会计信息的相关性起到了何种作用呢?本文选取了2008、2009年各120家公司作为样本,利用价格模型和收益模型对这个问题进行探讨。
　　
　　 一、模型建立和数据选取
　　
　　本文模型从Ohlson(1995)模型演化而来,基本沿用中山大学路晓燕博士所创模型。财务数据主要来自色诺芬数据库,有缺漏的从巨潮资讯网中下载企业财务报告进行补足。股价数据主要来自CSMAR数据库,有缺漏的从WIND数据库和同花顺软件中进行补足。
　　从目前上市公司执行会计准则(2006)来看,很多上市公司把限售期内的股票归为可供出售金融资产,其公允价值变动额在权益中反映,这实际上是金融资产持有期间的利得和损失。根据目前财务报告披露制度,很难对其进行单独分离,故只能对计入损益部分的公允价值变动,即“公允价值变动损益”进行相关性检验。本文分别采用价格模型和收益模型来检验金融资产公允价值差异是否对股价变动具有增量解释力,公式如下
　　Pi = β0 + β1BVPSi + β2EPSi + β3FVPSi + εi(1)
　　Ri = β0 + β1EPSi + β2ΔEPSi + β3FVPSi + εi(2)
　　
　　 二、描述性分析
　　
　　为消除大部分经济重要性比较小的样本可能造成的影响,本文分别在2008年和2009年1 500余家上市公司中分别选取了119家和125家公司进行描述性分析,这些上市公司中包括近30家金融上市公司和近百家公允价值变动损益总额排名靠前的非金融上市企业(数据截至2010年5月10日)。
　　从表3中可以看出,2009年样本公司FVPS的均值为0.030,虽然摆脱了金融危机的影响, FVPS仍然占到每股收益EPS均值的5.4%,也将净资产提升了0.7%。仍然选取一组极端值:FVPS的最大值为0.454,其为丽珠集团2009年报得出的数据,对应的EPS为1.61,BVPS为7.267。就丽珠集团2009年而言,FVPS占每股净资产BVPS的6.25%,是每股收益EPS的28%。由此可见FVPS对EPS和BVPS的提升效果是很大的。
　　
　　 三、模型的回归结果分析
　　
　　为消除大部分经济重要性比较小的样本可能造成的影响,本文分别在2008年和2009年1 500余家上市公司中分别选取119家和125家公司进行了回归性分析。这些上市公司中包括近30家金融上市公司和近百家公允价值变动损益总额排名靠前的非金融上市企业(数据截至2010年5月10日)。
　　利用收益模型对所选取的2009年125家样本公司数据进行回归性分析,检验结果如表7所示。对EPS、ΔEPS、FVPS进行T检验,在5%的置信水平下,EPS、ΔEPS显著不为零,通过显著性检验, EPS、ΔEPS对 R有显著的解释能力,FVPS未通过T检验,缺乏对R的解释能力。
　　
　　 四、结论与分析
　　
　　通过数据分析结果可以看出,本文得出了比邓传洲(2005)、路晓燕(2008)更为乐观的结果。虽然2008年收益模型EPS、ΔEPS、FVPS对R缺乏解释力,但这与2008年全球金融危机对股市的影响有着较大关系,受宏观环境影响剧烈波动的股价与会计计量数据缺乏相关性这一结论可以理解。除此之外的其他数据分析结果均表明,大规模采用公允价值计量模式之后的会计计量数据对股价具有增量解释力。尤其是2009年价格模型得出BVPS 、EPS、FVPS三者均对P有显著解释能力的结论。
　　
　　 五、结束语
　　
　　2008年金融危机之中,公允价值计量模式受到了各方指责。会计界也有人对公允价值的应用产生了怀疑。IASB顶着巨大压力才使得公允价值会计得以继续实施。以公允价值计价的会计数据对股价信息具有较强的解释力,表明投资者认同公允价值提高了会计信息的解释能力。因而, 准则制定者不应过多受可靠性的束缚, 应考虑继续适度扩大公允价值的运用范围。
　　
　　主要参考文献
　　
　　[1]葛家澍,等.财务会计计量模式的必然选择:双重计量[J].会计研究,2010(2).
　　[2]邓传洲.公允价值的价值相关性:B股公司的证据[J].会计研究,2005(10).
　　[3]任世驰,李继阳.公允价值与当代会计理论反思[J].会计研究, 2010(4).
　　[4]刘浩 ,孙铮.公允价值的实证理论分析与中国的研究机遇[J].财经研究,2008(1).
　　[5]路晓燕.公允价值会计:基本理论分析与我国的初步实证证据[M].北京:经济科学出版社,2008.