浅议债券市场对医改融资的支持作用(2)

　　（三）拓宽公立医院筹资渠道，推动公立医院改革顺利开展
　　公立医院改革的关键在于融资机制的转变。新医改实施以来，政府卫生支出重点主要用于支持公共卫生、农村卫生、城市社区卫生和基本医疗保障，对公立医院方面的财政支持维持在较低水平，公立医院筹资渠道的市场化已成为必然选择。
　　从国际经验来看，债务融资工具可以在医院融资中发挥更为重要作用。仍以美国为例，医院收益债券（Hospital Revenue Bonds）是资产密集的非营利性医院的主要融资渠道。这种债券的收益通常由特定非营利性医院或公共产品提供者的收入作担保，同时根据美国税收法规的501c（3）条款规定，其无须缴纳联邦政府收入所得税。2011年，美国医疗机构发债规模达到267.54亿美元。数据显示，美国非营利医院基本建设费用的70%～80%都来自于发行医院收益债券所筹集的资金。
　　因此，在新形势下，应考虑进一步发挥债券市场的作用，借助债务融资工具开拓多元化的医改融资渠道，在强化政府对于医改的主导责任的同时，拓展社会资本进入医疗领域的渠道，进而形成合理、可持续的医疗投入和医疗运行机制。
　　债券市场支持医改融资的相关建议
　　近年来，我国债券市场发展迅猛，产品序列日益丰富，为丰富医改融资方式、支持医疗卫生体制改革提供了良好的基础。具体来看，对于债券市场如何支持医疗融资，笔者提出以下建议：
　　（一）推进地方政府发行一般债券及专项医疗债券，为基本医疗卫生服务提供资金支持
　　2014年，我国地方政府举债融资机制建设取得了明显进展，地方政府发行债券的法律障碍和制度障碍得以疏通。9月21日，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发﹝2014﹞43号），明确要加快建立规范的地方政府举债融资机制，允许地方政府通过发行政府债券融资。据此，在当前的政策框架下，可考虑由省、自治区、直辖市政府发行一般市政债及专项医疗债券，拓宽地方政府融资渠道，健全基层医疗卫生机构的多渠道补偿机制，更好地满足居民的基本医疗卫生需求。
　　（二）推进医疗项目收益票据/债券的发行，拓宽社会资本进入医疗卫生事业的渠道
　　2014年以来，政府和社会资本合作模式（Public-Private Partnership）的应用推广备受重视。4月30日，国务院批转发展改革委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》（国发﹝2014﹞18号），要求建立政府和社会资本合作机制，推动非国有资本进入特许经营领域。随着PPP模式的广泛应用，社会资本通过PPP模式参与医疗项目运作将成为大势所趋。由于该类项目大多可能存在运作主体成立时间短、项目收益尚未实现等问题，因而不满足一般企业债券的发行要求，未来可以考虑通过发行医疗项目收益票据/债券进行融资。
　　项目收益票据/债券是以独立的项目公司为发行主体、以项目未来产生的现金流为偿债来源、期限与项目建设运营周期相匹配的债务融资工具。2014年7月，《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》发布。目前，首支项目收益票据“14郑州地坤PRN”和首只项目收益债“14穗热电债”都已成功发行。
　　项目收益债券/票据为采用PPP模式运作的医疗卫生项目提供了一条全新融资渠道，能够有效地引导社会资本进入医疗卫生领域。首先，项目收益票据/债券对于募投项目的核心要求是可以产生稳定的现金流，现金流可预测且证据充分，而医疗卫生行业恰恰具有周期性风险小、项目收益稳定的特点，符合该要求。其次，项目收益票据的信用支持主要来自于对项目本身未来现金流收益的预期而不是项目主体的资信水平，发行主体范围可以扩展至一些尚在建设期、未有收入及盈利的项目，因此融资门槛较低。再次，项目收益票据/债券在期限、规模方面也可以与医疗卫生项目建设运营周期相匹配，与项目实际的资金需求相契合，从而降低融资成本、提高融资效率。
　　（三）利用资产证券化技术，探索医药卫生服务提供机构通过资产支持票据等创新型金融工具筹措资金的路径
　　资产证券化是将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。证券化要求基础资产的现金流必须可以在适当的切割、重组之后，达到相当稳定性。我国医药卫生服务提供机构在前期的投资和运营中形成了大量可产生稳定现金流的资产，这些资产大部分具有较好的经营性收入。因此，可关注医药卫生事业发展中形成的资产信用，考虑借助资产证券化技术盘活医疗机构存量资产，促进医疗卫生服务提供机构在资本市场上融资。
　　自2012年8月《银行间市场非金融企业资产支持票据指引》发布，截至2014年11月底，累计有15家企业发行47只、150亿元资产支持票据。但目前能够发行资产支持票据的主体仍然为企业，而我国医疗卫生事业的运营主体以非营利性机构为主6，其中拥有大量优质医疗卫生资产的公立医院属于事业单位，如何运用资产支持票据融资仍有待创新。建议进一步完善资产支持票据的产品结构和相关制度，积极探索基于优质资产的稳定现金流、更加关注资产信用的证券化融资模式，进一步丰富债券市场支持医药卫生事业融资的方式。
　　（四） 探索研究事业单位发债的路径，加大债券市场对于医疗产业融资的支持力度
　　长期来看，还需进一步探索医药卫生服务提供机构发债的具体路径，支持医药卫生体制改革的长远需求。特别是对于具有一定盈利能力的医疗卫生机构，如医院、养老机构等，可考虑通过免税债券等方式筹措资金，提高其吸收社会资金的能力和运营效率。
　　注：
　　1.卫生总费用指一个国家或地区在一定时期内（通常是一年）全社会用于医疗卫生服务所消耗的资金总额，由政府卫生支出、社会卫生支出和个人卫生支出三部分构成，标志着一个国家整体对卫生领域的投入高低。
　　2.即GDP 增长 1%，卫生总费用增长 1.33%。
　　3.马骏等，《中国卫生总费用及对财政压力的估算》，科学文献出版社，2012年12月第1版本。
　　4.此前国家允许医疗机构在购进价基础上可加价15%销售给患者，而实际操作中，医院的药品加成率远高于15%，药品收入在医院的经营收入中一度占据很大比例。
　　5.SIFMA， Municipal Bond Credit Report， Fourth Quarter 2013. (责任编辑：论文发表网)转贴于八度论文发表网: http://www.8dulw.com(论文网__代写代发论文_论文发表_毕业论文_免费论文范文网_论文格式_广东论文网_广州论文网)