企业财务状况与投资者关系管理(2)

　　假设4：投资者关系管理与企业现金流量能力正相关。
　　三、数据选择、变量定义与模型建立
　　（一）数据选择与变量定义
　　本文选取2007年公开披露的中国上市公司投资者关系百强[14]为样本，有关的年报数据来源于中国证监会指定披露网站——巨潮资讯网，财务数据与公司治理结构等数据均来源于国泰安数据库，个别错漏之处由笔者通过查阅上市公司年报予以补充纠正。各变量具体度量标准见表1。
　　（二）模型建立
　　本文首先研究在控制了公司规模、财务杠杆、公司治理、股权结构等因素外，由于衡量股东获利能力的指标选取了市盈率、每股企业自由现金流以及每股股权自由现金流3个指标，所以将单个股东获利能力指标引入方程，构建了回归方程（1），其中单个股东获利能力指标用single表示；然后将所有变量纳入回归模型中，构建了回归方程（2）。
　　IRI=α+β1·ROA+β2·single+β3·GRBEPS+β4·NCFPS+
　　β5·LnAsset+β6·LEV+β7·IDR+β8·CEO+β9·HERF+
　　β10·LIUTV+β11·MO+β12·FC+εi （1）
　　IRI=α+β1·ROA+β2·PER+β3·CFCFPS+β4·EFCFPS+
　　β5·GRBEPS+β6·NCFPS+β7·LnAsset+β8·LEV+β9·IDR+
　　β10·CEO+β11·HERF+β12·LIUTV+β13·MO+β14·FC+εi（2）
　　四、实证检验与结果分析
　　（一）描述性统计及相关性分析
　　表2是关于主要研究变量的描述性统计分析。统计数据显示，IRI最大值为82.1%，最小值为61.49%，均值为66.66%，标准差为4.5，说明我国2007年IR百强上市公司投资者关系管理整体水平较高，波动不大。表3给出主要研究变量的Person相关系数。结果表明，各变量之间相关系数均没有超过0.9，另外本文还检验了VIF值（见表4），在模型1、2、3中，所有
　　表1 变量定义
　　性质 变量 描述 归纳
　　因变量 投资者关系管理指数（IRI） CIRINJU =α1IRL+α2IRQ+α3IRS 用南京大学投资者
　　关系管理指数替代
　　自变量 总资产收益率（ROA） 净利润／总资产平均余额 企业盈利能力
　　市盈率（PER） 每股股息／每股市价 股东获利能力
　　每股企业自由现金流
　　（CFCFPS） 企业自由现金流／总股数；
　　企业自由现金流=（净利润+利息费用+非现金支出）?
　　营运资本追加?资本性支出
　　每股股权自由现金流
　　（EFCFPS） 股权自由现金流／总股数；其中股权自由现金流=
　　企业自由现金流?债务本金偿还+新发行债务
　　基本每股收益增长率（GRBEPS） （本期基本每股收益?期初）／期初基本每股收益 企业成长能力
　　每股现金净流量（NCFPS） 现金及现金等价物净增加额／总股数 现金流量能力
　　控制
　　变量 总资产自然对数（LnAsset） 年末总资产的自然对数 公司规模
　　资产负债率（LEV） 负债总额/总资产 代表财务杠杆
　　独立董事比例（IDR） 独立董事总人数/董事会规模 公司治理变量
　　两职合一（CEO） 董事长与总经理为一人，CEO=1；否则，CEO=0
　　股权集中度（HERF） 公司第一大流通股股东持股比例 股权结构变量
　　流通股比例（LIUTV） 已流通股份/股本总数
　　管理层持股比例（MO） 高级管理人员持股数/总股数
　　外资股比例（FC） B股、H股或其他外资股/总股数
　　表2 主要研究变量的描述性统计分析
　　样本数量 最小值 最大值 均值 方差 标准差
　　IRI 100 61.49 82.10 66.66 20.29 4.50
　　ROA 100 0.69 43.37 8.94 46.76 6.84
　　PER 100 19.54 351.35 48.61 1277.07 35.74
　　CFCFPS 100 ?16.15 2.63 ?0.31 8.65 2.94
　　EFCFPS 100 ?18.88 3.79 ?1.66 13.79 3.71
　　NCFPS 100 ?3.15 26.58 1.08 10.24 3.20
　　GRBEPS 100 ?1.19 14.33 0.53 4.29 2.07
　　LEV 100 16.81 96.91 55.14 396.20 19.90 LnAsset 100 20.00 29.79 23.57 4.38 2.09
　　IDR 100 26.67 60.00 36.33 31.34 5.60
　　CEO 99 0.00 1.00 0.15 0.13 0.36
　　HERF 100 0.22 38.82 7.49 61.90 7.87
　　MO 100 0.00 28.26 .5075 9.873 3.14
　　LIUTV 100 11.26 97.57 51.22 361.98 19.03
　　FC 100 0.00 53.73 7.71 182.11 13.49
　　表3 主要研究变量的Person相关系数
　　IRI ROA PER CFCFPS EFCFPS NCFPS GRBEPS LEV LnAsset IDR CEO HERF MO LIUTV FC
　　IRI 1
　　ROA ?.115 1
　　PER ?.022 ?117 1
　　CFCFPS ?.021 .169 .042 1
　　EFCFPS .103 .187 .037 .826** 1
　　NCFPS .154 ?001 ?.094 ?.454** ?.190 1
　　GRBEPS .164 .024 ?.071 ?.411** ?.379** .097 1
　　LEV .197* ?.608** ?.081 ?.155 ?.053 .180 .080 1
　　LnAsset .227* ?.323** ?.209* ?.134 .081 .189 .087 .605** 1
　　IDR ?.170 .024 ?.058 ?.050 ?.049 .076 ?.008 .013 ?.017 1
　　CEO .009 .146 ?.052 .014 .047 ?.030 ?.071 ?220* ?.176 .047 1
　　HERF .173 .020 ?.131 .128 .126 .016 .012 .206* .369** .110 ?.107 1
　　MO ?.005 .031 .123 .072 .083 ?073 ?.035 .028 ?156 ?037 ?.068 .032 1
　　LIUTV .082 .054 .071 ?.023 ?.148 ?.037 .205* .097 ?201* .094 ?.137 .087 .016 1
　　FC .214* ?.060 ?.074 .035 .032 ?028 .106 .176 .416** .023 ?.169 .629** ?.092 ?.002 1
　　注：*表示在0.05水平（双侧）上显著相关，**表示在0.01水平（双侧）上显著相关。
　　表4 多元回归分析结果 (责任编辑：论文发表网)转贴于八度论文发表网: http://www.8dulw.com(论文网__代写代发论文_论文发表_毕业论文_免费论文范文网_论文格式_广东论文网_广州论文网)